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　　2023年以来，已有多家上市银行获得AMC公司参股投资。对于AMC公司而言，参股上市银行能够对当期及未来利润形成显著贡献；对于上市银行而言，AMC资金正成为板块的重要增配力量。由于银行股连续两年涨幅居前，且近期呈现向部分低估值股票蔓延特征，市场对于后续银行板块走势存在分歧，上周银行板块走弱。我们认为，公募基金高质量发展政策加剧了短期交易银行股的资金博弈，近期银行板块或有波动，但由于重估银行净资产的逻辑尚未充分演绎、且险资等长线资金有助降低下行风险，短期回调后仍看好绝对收益空间。当前推荐兼具分红收益、估值空间、资产质量预期稳定的银行。

　　2025年6月26日，浦发银行发布公告，信达证券管理的信丰1号单一资产管理计划将持有的浦发转债1.179亿张，通过上海证券交易所系统转让至信达投资账户，占浦发转债发行总量的 23.57%。

　　▍2023年以来，已有多家上市银行获得资产管理公司投资，投资形式或主要以参股为主。

　　1）光大银行：2023年3月中信金融资产（原中国华融）将所持有的光大转债转换为普通股，2025年1月国家金融监督管理总局同意该公司进一步增持光大银行股票。截至2025Q1末，中信金融资产合计持有光大银行A股44.48亿股，持股比例约为7.53%，且自2023年8月以来向光大银行派驻一名董事。

　　2）中国银行：2024年11月国家金融监督管理总局同意中信金融资产参股中国银行，根据中国银行财报，截至2025Q1末，中信金融资产持有中国银行H股共计104.96亿股，持股比例约为3.57%，且自2025年3月以来向中国银行派驻一名董事。

　　3）民生银行：根据券商中国报道，在6月26日民生银行2024年年度股东大会中管理层表示，长城资产持股比例已经达到3%以上，达到了章程中提出董事候选人的标准，该行董事会同意提名长城资产副总裁郑海阳作为董事候选人。随后股东大会审议通过“关于选举郑海阳先生为本行非执行董事的议案”，后续仍待金融监管部门核准。

　　4）浦发银行：2025年6月26日，浦发银行发布公告，信达证券管理的信丰1号单一资产管理计划将持有的浦发转债1.179亿张转让至信达投资（中国信达全资子公司）账户。静态测算来看，若信达投资所持有转债完成转股，则合计持股数量将达到9.12亿，占浦发银行当前已发行普通股比重约为4.08%。根据浦发银行公司章程，持有有表决权总数3%以上的股东可以提出董事候选人。

　　1）参股投资的判断依据：对投资单位具有重大影响，持股比例及董事派驻为充分条件。根据《企业会计准则第2号——长期股权投资》（以下简称《第2号》），投资方能够对被投资单位施加重大影响的，被投资单位为其联营企业，投资方对联营企业长期股权投资采用权益法核算。具体来看，根据财政部编写的《企业会计准则应用指南》（以下简称《应用指南》），满足对被投资单位具有重大影响的标准包括①拥有被投资单位20%以上但低于50%的表决权股份；②在被投资单位的董事会或类似权力机构中派有代表，或向被投资单位派出管理人员；③能够参与被投资单位的政策制定过程，与被投资单位发生重要交易等。

　　2）参股投资的记账规则：权益法下的初始与后续计量，均可能对投资主体的业绩产生较大影响。初始计量方面，根据《第2号》，若长期股权投资的初始投资成本小于投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额的，其差额应当计入当期损益。根据《应用指南》，若被投资单位可辨认资产的公允价值无法得到可靠确认，或与其账面价值之间的差额较小时，则可按照被投资单位的账面价值计算净损益。后续计量方面，权益法核算规则下，投资主体应当按照被投资单位实现的净损益及股权份额确认投资收益。

　　1）在银行股的初始投资中，成本价与1倍PB之间的差值直接计入当期利润。根据权益法计量要求，若投资主体以低于1×PB的价格买入股票，成本价与1倍PB之间差值直接计入当期利润。近年来，多数A股上市银行股价处于破净状态，若企业投资主体通过参股投资模式买入较低估值银行股，则可能对当期盈利产生较大贡献。

　　2）在银行股的后续投资期间，参股投资对投资主体的利润贡献强于财务投资。回顾来看，虽然上市银行的股价在个别年份中有所波动，但长期具备较好的盈利能力。因此，权益法下被投资银行可以为投资主体带来较强的盈利贡献。对比来看，若投资主体持股通过FVOCI科目进行核算，则仅有被所持股票的股息部分被计入当期投资收益，考虑当前上市银行平均分红率约为30%左右，因此业绩贡献水平明显弱于权益法。若通过FVTPL科目进行核算，则业绩贡献主要取决于当年被投资银行股的股价走势，对于投资主体而言存在较大的不确定性。

　　1）对于AMC公司而言，参股上市银行有助于当期及未来的盈利表现。结合前文分析，我们认为，AMC通过参股投资上市银行，能够对其当期及未来的业绩产生一定支撑，且参股市净率较低的银行更有利于提振其当期盈利。此外，对于已经参股的银行，AMC也存在进一步增持的可能。

　　2）对于上市银行而言，AMC资金成为重要的配置力量。AMC公司具有较大的资金规模，能够达到上市银行参股投资的持股要求，是银行板块资金面的重要配置力量；同时AMC参股亦可助力部分上市银行优化股东及董事结构，实现转债转股及资本补充。

　　宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司发展战略执行不及预期。

　　2023年以来，已有多家上市银行获得AMC公司参股投资。对于AMC公司而言，参股上市银行能够对当期及未来利润形成显著贡献；对于上市银行而言，AMC资金正成为板块的重要配置力量。由于银行股连续两年涨幅居前，且近期呈现向部分低估值股票蔓延特征，市场对于后续银行板块走势存在分歧，上周银行板块走弱。我们认为，公募基金高质量发展政策加剧了短期交易银行股的资金博弈，近期银行板块或有波动，但由于重估银行净资产的逻辑尚未充分演绎、且险资等长线资金有助降低下行风险，短期回调后仍看好绝对收益空间。当前推荐兼具分红收益、估值空间、资产质量预期稳定的银行。个股方面，可把握两条主线年业绩增速有望高于可比同业、分红回报和估值空间预期占优的银行；2）中长期配置型品种，选择商业模型具备特色、ROE高且波动率低、市场预期差大的银行。

　　本文节选自中信证券研究部已于2025年6月29日发布的《银行业投资观察20250629—如何理解AMC对上市银行的参股投资？》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

　　本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。