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　　AI摘要：券商 2026 年多看好 A 股牛市延续，建议超配中国股票与黄金，市场风格趋向平衡或再均衡，重点关注科技成长、大盘成长等主线及另类投资机会。芯片迎来利好，HBM4 涨价、AMD AI 芯片获对华出口许可，存储行业步入上行周期，国产存力产业链机会受关注。

　　上周，A股三大指数先抑后扬，沪指上涨1.08%，深证成指上涨0.19%，创业板指上涨0.65%。行业方面，电力设备、煤炭、钢铁、基础化工、银行等涨幅居前，美容护理、计算机、医药生物领跌。

　　2026年股票与黄金牛市趋势延续可能性高，因此建议维持超配中国股票与黄金，标配美股与美债。我们构建经济指标拐点数据库，追踪中美经济周期运行节奏，目前已看到经济上行的局部信号。应对中美增长同步上行共振的可能性，我们把商品从低配上调至标配，中债从标配下调至低配，股票风格更加平衡。

　　盈利周期或有弹性回升，得益于渐行渐近的产能周期与库存周期拐点，盈利周期有望于明年上半年步入复苏通道。中国资产仍具备相对吸引力，增量资金不构成行情约束，明年市场风格进入再均衡而非切换。

　　中国“转型牛”的升势远未结束，中国经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革，放大牛市思维，市场高度有望超出共识，挑战十年前高。中国市场重估是广泛的，科技与非科技都有机会，从杠铃策略转向质量策略。新兴科技是主线，周期消费看转型，继续看好金融股。

　　展望2026年，新国九条护航和高质量发展导向下，A股市场综合生态改善将持续，量化策略将回归稳定、合理、可持续的收益水平，多元策略布局将成为重中之重。具体方向上，一是在海内外环境变化和产业结构变迁的潮流下，中长期看多大盘成长、产能扩张主线的投资机遇，关注科技研发和预期改善组合；二是在市场投融资活跃和综合生态改善的背景下，布局另类投资机会，如折价品种的资产替代，Alpha收益确定性高且独特，布局价值凸显。

　　预计2026年权益市场将继续形成低波红利与科技成长交织的结构化行情。我国产业政策越战越勇，A股市场也将直挂云帆济沧海，剑指科技成长(此外，出口出海链条受益外需改善同样具备机会，重点关注出海且已完成资本开支的企业)；但伴随中美关系波动，市场风格也可能阶段性切向红利。

　　2025年开启的“资产重估”牛市的空间与节奏：①空间上，化率为判断指数牛/估值牛空间较为有效的参考指标，化率到1.1倍之前，仓位仍是胜负手。②节奏上，在“资产重估”后，我们认为2026年前后更可能出现“平顶过渡至慢牛延续”，而非“尖顶短牛”。“平顶”后迎来“盈利修复”慢牛：证券化率上行后，资本市场或将不是急坠，而是寻找新的稳定中枢。

　　据报道，SK海力士与英伟达就明年HBM4的供应完成价格和数量谈判，HBM4单价提升至约560美元，较目前产品价格涨价51.35%。

　　此外，超微半导体(AMD)执行长苏姿丰在第三季财报的电话会议上透露，其Instinct MI308AI芯片已获得出口中国的许可证。

　　从需求侧看，随着大模型持续推出，对于DRAM、NAND的需求将大幅提升。供给侧看，明年随着长江存储新产品和长鑫的HBM3等最新产品逐渐突破，叠加数据中心对于SSD及HBM需求快速提升导致供需错配，激发了长存及长鑫扩产动能。我们判断明年有望是两存扩产大年，建议重点关注国产存力产业链的整体机会。

　　存储行业已进入新一轮上行周期，随着AI大模型训练和推理对内存容量的需求激增，HBM和DDR5内存的紧缺将进一步传导至整个存储产业链。

　　三星和海力士计划四季度继续调整报价，AI催生了对存储的性能和容量的升级需求，美光数据显示，AI服务器的DRAM容量需求是普通服务器的8倍，NAND容量需求达到3倍，HBM消耗的晶圆容量是标准DRAM的多倍。我们认为，存储原厂此前减产效应显现，供需关系好转，且AI拉动HBM、ESSD等存储需求提升，另外，消费电子旺季备货、补库存需求提升，有望共同带动存储价格回升趋势延续。